值探代币估值一场价旅索之

作为一名浸淫加密领域多年的观察者，我一直在思考：如何给Layer2公链代币一个合理的估值？这就像试图在迷雾中寻找灯塔，需要从多个维度来审视。

历史是最好的老师

回看上一个周期，那些风光无限的Layer1公链给我们上了生动的一课。记得2021年Solana如日中天时，大家都说它是"以太坊杀手"。但有趣的是，当我们把这些项目放到显微镜下观察，会发现几个有趣的规律：

首先是交易所效应，这个因素简直像魔法一样神奇。BNB靠着币安这座靠山，市值始终居高不下；而当FTX这座大厦倾颓时，Solana也随之跌落神坛。我经常跟朋友开玩笑说，这就像是在赌场里，跟庄家关系好的总是赢面更大。

其次是叙事的力量。Polygon的故事告诉我们，搭上zk-EVM这趟快车有多重要。有时候，一个好的故事比实际的技术突破更能打动市场，就像我们更愿意为包装精美的苹果买单一样。

至于技术和团队，虽然重要但似乎影响力有限。Polkadot的技术公认是最强的，但市值表现却告诉我们：在加密世界，技术实力往往不是决定性的胜负手。

建立一个思维模型

基于这些观察，我尝试构建了一个估值框架。核心思路很简单：如果下个牛市的主角是以太坊及其Layer2生态，那么我们可以用历史数据来推测未来。

这个模型的关键在于一个神秘的α系数。你可以把它想象成调味料，决定了Layer2的价值会被放大多少。考虑到Layer2与以太坊的亲密度远超其他Layer1，我判断这个系数应该大于1。

为了保持谨慎，我们先假设α=1。如果下轮牛市以太坊突破1万美元（这在我参加的行业聚会上是个常见预测），那么Layer2生态总估值可能达到惊人的7384亿美元！

梯队分布假设

市场从来都是赢家通吃的游戏。根据我的经验，Layer2项目可能会形成明显的梯队：

第一梯队的玩家可能占据25%的市场份额，想象一下1850亿美元的估值是什么概念？这相当于现在苹果市值的十分之一！

第二梯队大概能分到12.5%的蛋糕，第三梯队则可能只能拿到6.25%。这就像互联网行业的马太效应，强者愈强。

模型的三块积木

当然，这个模型建立在三个关键假设之上，就像房子的三根支柱：

第一，以太坊+Layer2将成为下轮牛市的主角。这个假设在我看来相当合理，毕竟现在行业重心已经从"以太坊杀手"转向了"以太坊帮手"。

第二，以太坊价格达到1万美元。这个数字看起来很大胆，但考虑到历史周期和机构的持续入场，并非天方夜谭。

第三，Layer2会重现Layer1的梯队分布。这个假设可能需要最多调整，毕竟行业在进化，玩家在变化。

记住，任何模型都是对现实的简化。就像天气预报，虽然不能100%准确，但能给我们提供有价值的参考。在使用时，要根据实际情况不断调整参数，这样才能更接近真相。